貿易決済においても米ドルは米国が関係しない貿易でも広く使われる「世界通貨」であるのに対し、ユーロは欧州中心の「地域通貨」の色彩が未だ濃いのが現状です。
の基準通貨としてはう円相場が「1ドル130円」と表示されるなど、米ドルは幅広い通貨の価値を表す基準(ベース・カレンシー)となっています。
したがってやはり基準通貨の資格を保っていると言えるでしょう。
ただ、ユーロの対ドルレートは一般に「くユーロ=ドル」などのように表示され(すなわち基準となるベース・カレンシーはユーロ)、ユーロに分があるようにも見えます。
また英ポンドも米ドルに対してはベース・カレンシーで通常「1英ポンド=5ドル」というよぅに表示されます。
これは英ポンドが基軸通貨であった昔の名残と考えられます。
以上のとおり、今なお米ドルは基軸通貨としての各要件を十分に満たしていると亭見ます.加えて米ドルの基軸通貨としての地位は米国の圧倒的な経済規模や自由で懐の深い金融資本市場のみならず、その卓越した安全保障パワー(つまくは軍事力)により支えられている面も見逃せません。
したがって、米ドルの地位が急激に低下し基軸通貨の地位から転落するようなことは、少なくとも当分の間は考えにくいでしょう。
こうした政策転換の背景には「米国の経常赤字の拡大は同国の過剰消費が原因ではなく、高いリターンを求めて米ドルを買う海外投資家が原因」とのロジックによく対外収支と米ドル相場の因果関係を逆転させたいとの意図があったようです。
つまと「過剰消費に伴う貯蓄不足ドル安」から「リターンを求めての資金流入1ドル高」への逆転です。
そしてこれを機に貯蓄超過状態のアジア各国や産油国などの過剰マネーが米国に流入、金融のグローバル化が加速しました。
世界的な金融緩和効果も相まって、米国に海外からの資金が流入しITバブルや住宅バブルを生成する原因となった経緯については前述のとおりです。
こうした「強いドル政策」や海外からの資金流入にもかかわらず、米ドルは長期下落トレンドをたどっており、現在の実効レートは遡及可能な03年以降で最安値圏にあります。
こうした米ドルの下落傾向の原因については、同国の経常赤字問題がよく取り上げられます。
「貯蓄投資バランス理論」によれば経常収支は国内の貯蓄投資バランスと均衡します(家計部門の貯蓄投資差額+企業部門の貯蓄投資差額+政府部門の貯蓄投資差額=経常収支)。
すなわち、貯蓄不足(=投資過剰)であれば経常収支は赤字、貯蓄過剰(投資不足)であれば経常収支は黒字となるのです。
この観点からすると、日本の経常収支が黒字を計上しているのは国内のIsバランスが貯蓄超過となっているためであると説明できます。
「米国の経常赤字は国内貯蓄の不足が原因」という見方もこうしたIsバランス理論をベースとしています。
ただし、経済というものは常に需要と供給の相互作用で成り立っており、米国の貯蓄率(可処分所得に対する貯蓄額の比率)や経常収支についてもそれぞれの観点から海外資金の動きを検証する必要があります。
需要サイド、すなわち米国側から見ると「米国では(家計、企業、政府の)過剰消費などを背景に貯蓄が不足し、その不足分を補うために海外からの借入れに依存している」となります。
一方、供給サイドすなわち海外から考察すると「株式などの米国資産が魅力的であるため海外の資金が豊富に供給されるからこそ、米国内の貯蓄率は低くて済んでいる」と見ることもできます。
それぞれのケースでは経常赤字が米ドルに与える影響も逆になります。
まず、需要サイドの見方に立てば米ドルは他通貨に対して下落することになります。
なぜなら、国内の貯蓄不足を補うための資金需要は米国の他通貨に対する需要の増加(米ドル売く・他通貨買い)を意味するからです。
l方、供給サイドの見方に立てば、米国資産に投資するための米ドル買いが増える(他通貨売り)ことから米ドルには他通貨に対し上昇圧力がかかることになります。
ここで米ドルと経常収支の関係を観察すると経常赤字の拡大から2〜3年のタイムラグを経て米ドルレートが下落する傾向が見られます。
米国の経常赤字は趨勢的には拡大傾向にあく前述のように米ドル実効レートは過去最安値圏にあります。
こうした事実から考えると、やはり米経常赤字の根源には国内貯蓄不足があり、したがって需要サイドの要因(貯蓄不足を海外からの借く入れに依存)の方が相対的に優勢と考えられます。
このため、米ドルは短いタイムスパンでは上昇する局面があったとしても下落トレンドをたどっているのです。
このような不利な状況にもかかわらず、海外資本が米国に流入するのは「米ドルは基軸通貨である」という根強い信認が根底にあるからです。
2OO0年代に発生した過剰流動性や過剰貯蓄国からの資金流入が米国に集中した理由としては、米経済の信用度が高いまた金融商品・技術や金融市場が発達しているなどの要因がよく挙げられますがこれらに加えて、やはり米国が基軸通貨国であることも大きく関係していると思われます。
海外資本の米国への流入は米ドルが富の貯蔵手段である外貨準備として幅広く利用され基軸通貨としての地位を確保していることを端的に表しているのです。
実際、昨今の国際金融市場において、原油高、円キャリー取引、外貨準備増大などに起因する膨大な余剰資金の投資先としてはうかなくの程度、米国に集中しているのが実状です。
しかし裏を返せば仮に米ドルが基軸通貨の座を降りるようなことになれば(先に述べたようにその可能性は当面低いと考えられますが)、国内の貯蓄不足を外国資本でファイナンスできなくなる(穴埋めできなくなる)恐れがあると言えます。
米国の経常赤字が拡大する一方で、新興国の経常黒字は増加の一途をたどっています。
経常収支と資本収支は表裏一体の関係にあるため、米国の貯蓄不足・投資超過をファイナンスする形で海外から米国への資金流入が加速しています。
米ドルの基軸通貨としての信認が維持される限り、こうしたグローバル・インバランス(国際的不均衡)も持続可能と思われます。
しかし今後も米国でバブルの生成と崩壊が繰り返されれば米ドルに対する信認も次第に低下し国際的不均衡の持続可能性が危うくなるでしょう。
そして2000年以降の米サブプライムローン問題は単に住宅バブルが破たんするだけにとどまらず、また、米国経済を一時的に失速させるだけでは済まずグローバル・インバランスを維持してきた「基軸通貨としてのドルの地位」を揺るがしかねないリスクをも内包しています。
これこそサブプライム問題の帰結として最も懸念される事態です。
グローバル・インバランスの全面的な調整が起きれば米国の経常赤字は縮小することになります。
しかし、その震源地が米国ということになると米ドルの信認は崩れ大幅な減価(米ドルの暴落)は免れないでしょう。
ちなみに、米国の経常赤字はGDP比で10に達しています。
赤字額を半減させて持続可能な水準にするためには同レートは約30%もの下落が必要とみられています(ハーバード大学Ｒ教授の米下院予算委員会証言)。
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